本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘(pán)，兔(tù)年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)周四，香港(gǎng)中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国(guó)金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联储加(jiā)息在即，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士(shì)瑞(ruì)联银行(xíng)日前将中国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着(zhe)美国滞(zhì)胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势(shì)在必行。英为(wèi)财情的美联储利率(lǜ)观测器最新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第(dì)四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融(róng)市场(chǎng)催(cuī)生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实际存款较去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二(èr)是“中国(guó)特色估值体系(xì)”开始风行，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净(jìng)率远高于(yú)行业(yè)均(jūn)值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看(kàn)，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从市(shì)盈率(lǜ)还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥(gē)”的中(zhōng)国(g观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单uó)移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅(fú)限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以(yǐ)来(lái)，沪(hù)综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再(zài)现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数能否维(wéi)持强势行情(qíng)。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板(bǎn)块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不(bù)过(guò)，龙(lóng)头宁德时代首季盈观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入(rù)4月(yuè)以来，沪深两市单日成(chéng)交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿(yì)元(yuán)之上，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附(fù)近的半年(nián)线和年线关(guān)口，下(xià)跌空间亦不(bù)大。

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