5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题(tí)she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的(de)新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院(yuàn)对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗(she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国(guó)家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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