美国债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和(hé)预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预期筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利(lì)增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的(de)一(yī)个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总(zǒng)监(jiān)吴(wú)照银对(duì)记者称，因(yīn)投(tóu)资(zī)者对(duì)两(liǎng)党达成(chéng)一致(zhì)有确定的(de)预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记(jì)者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售(shòu)一(yī)切资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈(tán)判关(guān)键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国(guó)财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业(yè)数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息(xī)对市(shì)场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将随着资本(běn)流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如(rú)何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异(yì)军突起(qǐ)的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联(lián)储(chǔ)美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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