作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以(91是质数吗，95是质数吗yǐ)来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高(gāo)基数(shù)的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动(dòng)带(dài)动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自91是质数吗，95是质数吗(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降(jiàng91是质数吗，95是质数吗)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回(huí)归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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