金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发(fā)布(bù)3月份物价数据后，近日(rì)关(guān)于所谓“通(tōng)缩”的话(huà)题(tí)就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经济学家(jiā)邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决(jué)策层(céng)提供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走过3个(gè)月，并且没(méi)有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利(lì)于物价相(xiāng)对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美发达国家举例(lì)，疫情之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀(zhàng)后果不(bù)得不进(jìn)行加息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的加息过程又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡。在他看(kàn)来(lái)，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可(kě)能(néng)是我们的优势，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国通胀(zhàng)水平较低可以看(kàn)得更乐观一(yī)些，不必(bì)担心中(zhōng)国会陷入(rù)长期(qī)的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经济(jì)环境有明显改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)感到盈(yíng)利、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服(fú)务(wù)业率先复苏，就业(yè)为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正常(cháng)年(nián)份服务业(yè)能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现(xiàn)在(zài)服务(wù)业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业相对(duì)低迷是有原因(yīn)的，跟感受到(dào)的服务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在(zài)增速(sù)上(shàng)才(cái)能够逐步消化之前积压的潜在失(shī)业(yè)。”邢自强判(pàn)断，服务性行(xíng)业可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年(nián)底回到(dào)疫情前的增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关(guān)于通缩的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融数据领先(xiān)于经济数据(jù)，反映出供需恢(huī)复(fù)不匹(pǐ)配现状(zhuàng指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好)

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统(tǒng)计数据(jù)有关情况新闻发(fā)布会。央行货币政策(cè)司(sī)司长邹(zōu)澜(lán)回应称，我国(guó)不(bù)存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通(tōng)缩一般具(jù)有(yǒu)物价水平持续负增(zēng)长、货币供应量持续(xù)下降的(de)特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩(suō)有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快(kuài)恢(huī)复，物流(liú)畅通保障到(dào)位(wèi)，特别(bié)是“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)给充足(zú)。另一方面，需求恢复较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年(nián)3月国际油价(jià)暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜(cài)价(jià)格反季节上(shàng)涨，也(yě)带来高基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与物价回(huí)落并存，本质上受时(shí)滞(zhì)影响。稳健(jiàn)货(huò)币政策注重从供给(gěi)侧发力，去年(nián)以来支持稳增长指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好哪个品牌质量好力度持续加(jiā)大(dà)，供(gōng)给端见效较快。但实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应(yīng)传导有(yǒu)一个(gè)过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企(qǐ)业和居民信心(xīn)偏弱(ruò)，需(xū)求(qiú)端(duān)存有时滞(zhì)。总体看，金融数据(jù)领先于经(jīng)济数据，实际上反映出供(gōng)需恢复不匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季度经济数(shù)据发布会(huì)上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期(qī)市场热议的(de)中国经(jīng)济(jì)是(shì)否会陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表示，总的(de)来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳(wěn)步恢(huī)复，价(jià)格带(dài)动会逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格(gé)表现来看，由于去(qù)年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都(dōu)比较(jiào)高，这样影响今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不说明(míng)通货紧(jǐn)缩(suō)。随着下半年影响因素(sù)逐步(bù)消除，价格会回(huí)到一个合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年(nián)基(jī)数效(xiào)应消退后，CPI同(tóng)比增速将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中金公司(sī)称，“我们看(kàn)到的是回暖，而(ér)非通缩”，当(dāng)前物价下降既(jì)不全(quán)面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估(gū)了服务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更(gèng)广(guǎng)义(yì)的(de)通(tōng)胀走(zǒu)势最重要(yào)的(de)风向标之一(yī)。华(huá)泰宏观认为，不论是(shì)从(cóng)居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而(ér)言(yán)，居民(mín)消费能(néng)力和(hé)购房(fáng)意愿在防疫政策优化后(hòu)都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势(shì)并(bìng)不(bù)满(mǎn)足(zú)央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现(xiàn)象，货币(bì)供应（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而是(shì)与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情(qíng)后居民风(fēng)险偏好下降有关。当(dāng)前中国经济(jì)仍在持续恢复(fù)进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向好，并(bìng)且呈现(xiàn)出(chū)服务业好于工业(yè)、内需恢复好于外(wài)需的特(tè)点(diǎn)。

　　国(guó)民经济(jì)研究所副所长王(wáng)小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能(néng)过剩和(hé)消费需求不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情(qíng)况下货(huò)币扩张(zhāng)对(duì)促进增长、扩大需(xū)求不仅于事无补(bǔ)，反而推高不良(liáng)债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认为，造(zào)成当前“类(lèi)通(tōng)缩”复(fù)苏(sū)的本质是货币(bì)与有效需求或供给的(de)不匹配，背后是居民与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向三个原(yuán)因。经济预期在(zài)经历一(yī)轮上修与下(xià)修后，当前宏观(guān)预期波动率再次抬升(shēng)，国军宏(hóng)观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观预期波(bō)动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率依然(rán)有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀(xī)缺(quē)是促(cù)成成长牛的重要(yào)外部因素，物(wù)价(jià)水平的回落多与有效(xiào)需求不足相(xiāng)关(guān)，在传统周期行业景气(qì)低迷的(de)环境下，产业周期上行的成长行业优势凸(tū)显。

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