金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是(shì)比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的效果与(yǔapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次(yōu)。

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