作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算mg alt="【长(zhǎng)江宏观(guān)于博(bó)团队(duì)】通缩言过其实(shí)，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028029.png">

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基(jī)数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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