近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基(jī)金陆续公(gōng)布了一(yī)季(jì)报。在(zài)一季度商(shāng)品市场50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募(mù)商品期货基(jī)金(jīn)在一(yī)季报中均提(tí)及，本期已实现收(shōu)益指基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相(xiāng)关费(fèi)用(yòng)和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利(lì)润为本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益(yì)加上本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报(bào)告(gào)期内(nèi)，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投资者的(de)偏好。从份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外(wài)，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信(xìn50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润)能(néng)源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了(le)原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕(pò)价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个月(yuè)国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时由于下游提(tí)货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖(zhí)产(chǎn)品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上(shàng)加50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和(hé)运作分(fēn)析(xī)，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一季度(dù)白(bái)银在初(chū)期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联(lián)储(chǔ)的加息(xī)预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联储货(huò)币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴(xīng)经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建(jiàn)议(yì)择机积极(jí)配置。

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