上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗(dà)多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的(de)可转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗良好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空(kōng)白(bái)和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准(zhǔn)入央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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