“非农之夜”不平(píng)静！

　　6月2日，美国劳工(gōng)部数据显示，美国5月非农新增就业33.9万人，几乎(hū)是(shì)估计中值19.5万的两(liǎng)倍(bèi)，为(wèi)2023年1月以来最大增幅(fú)。5月失业率为3.7％，高(gāo)于(yú)前值3.4％和预期3.5％，创(chuàng)下2022年10月(yuè)以来新高。

　　非(fēi)农就业数据公(gōng)布后，美国国债(zhài)价格盘中跳水，收(shōu)益率(lǜ)拉升，对利率(lǜ)前(qián)景更(gèng)敏感的(de)两年期美债(zhài)收(shōu)益率日内(nèi)升(shēng)幅扩大到(dào)10个(gè)基点以上；美(měi)元指(zhǐ)数(shù)迅速转涨(zhǎng)，摆(bǎi)脱两周低位。互换(huàn)合约定价显示，投资(zī)者预期(qī)的美(měi)联储7月加息几率增(zēng)加，预计未(wèi)来两次(cì)会议期间将加息25个基点，6月加息的(de)几率不到50％。

　　三大美国股指集体高开，早盘均曾涨超1％，午(wǔ)盘刷新日高时，道(dào)琼斯(sī)工业平均指数涨超740点、涨超2.2％，标普500指数(shù)涨近1.7％，纳斯达克综合指数涨(zhǎng)近1.2％。 最终，三大(dà)指数连续两日(rì)集体收(shōu)涨。

　　道指收涨701.19点，涨幅2.12％，创去年(nián)11月30日鲍(bào)威尔讲话暗示12月放缓加息当天以来最大收盘涨幅 报33762.76点，创5月1日以来(lái)收(shōu)盘新高。标普(pǔ)收(shōu)涨1.45％，创(chuàng)5月5日苹(píng)果(guǒ)一季报公布次日以来最大涨幅，报4282.37点，纳指收(shōu)涨(zhǎng)1.07％，报13240.77点，和标普均创去年(nián)4月以来收(shōu)盘新高。

　　国际(jì)原(yuán)油盘中(zhōng)涨近3％，美(měi)油继续脱离(lí)两个(gè)月(yuè)低(dī)谷，但未能抹平(píng)全周跌幅，和(hé)布(bù)油均三周来首次累跌，市场焦点转向本(běn)周(zhōu)末的OPEC+会议(yì)。黄(huáng)金在美元和(hé)美(měi)债收益(yì)率反弹的(de)打击下持续下行，创两(liǎng)周多来最差单(dān)日表现。

　　东证(zhèng)衍生品研(yán)究院(yuàn)分析师徐(xú)颖表(biǎo)示，就(jiù)5月新增就业人(rén)数(shù)而(ér)言，美国劳动力(lì)市场存在(zài)韧性(xìng)。可以看到，5月美国(guó)非农新增就业33.9万人，好于市(shì)场预期的19万人，同(tóng)时4月(yuè)非农从25.3万上(shàng)修至25.4万，3月非农从16.5万(wàn)上修(xiū)至21.7万，4月和3月合计(jì)上修(xiū)9.3万人，2023年(nián)至今(jīn)平均每(měi)月新增就业31.4万。

　　具体来看，5月新(xīn)增就业主要集中(zhōng)在教育与医疗（+9.7万）、休闲与酒店(diàn)（+4.8万）、专业及商业服务（+6.4万），以及政(zhèng)府部门（+5.6万），信息行业就业人数减少(shǎo)，私人服(fú)务行业整(zhěng)体表现好于4月，生产部门就业稳定，建筑(zhù)业(yè)表现亮眼，与近期房(fáng)地产市场(chǎng)的反弹一致(zhì)，建筑业新增就业(yè)2.5万(wàn)人，制造业中非耐用(yòng)品生产连续(xù)三个月就业人数减(jiǎn)少，与制造业目前(qián)持续收缩的状态吻合。同(tóng)时她指出，5月非农(nóng)就业报告(gào)也显示出(chū)就业(yè)市场边际降温的更多迹象(xiàng)，5月(yuè)失业人数增加(jiā)44万至640万，失(shī)业率从3.4％回升(shēng)至3.7％，高于市场预期的3.5％。后续随着各行业(yè)裁(cái)员人数的增加(jiā)，失业率(lǜ)预计(jì)会继续回升，但(dàn)3.5％的失业率水平基本是60年代以来的最低水(shuǐ)平，在失(shī)业率回升至4％之前，预计还不会(huì)引发市场和官(guān)方的明显(xiǎn)担忧(yōu)。

　　此外，劳(láo)动参(cān)与率稳(wěn)定在62.6％，4月(yuè)职位(wèi)空缺数量回(huí)升，就业市(shì)场供需矛盾(dùn)仍在(zài)，但随着需求降温，已经有所缓解，体(tǐ)现为工资上(shàng)涨(zhǎng)压力(lì)开始(shǐ)降温，5月工资增速(sù)环比(bǐ)回落(luò)至0.3％符合(hé)市(shì)场预期，同比降(jiàng)至4.3％，低于市场预期，工资对通胀(zhàng)的助推作用缓解后，核心通胀(zhàng)压力减弱(ruò)，美联储进一步加息(xī)的必要性降低。

　　她表(biǎo)示，美联储6月利率会议“按兵不动”是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)，还需要关注后续公布的5月美国通胀(zhàng)数据，当前的就业(yè)市场状态可以支撑在通胀压力较大时继续(xù)加息。美联储利(lì)率会(huì)议(yì)落地前(qián)，市场(chǎng)步(bù)入(rù)振荡盘整状(zhuàng)态(tài)，预(yù)计美元指数在105附近偏强运行，随(suí)着(zhe)美(měi)国政(zhèng)府债务上(shàng)限问题(tí)落地，美债收益(yì)率(lǜ)风险偏向上行，预计国际(jì)金价在1950美元/盎司附近筑底。

　　又有(yǒu)变数？欧佩克+可能会进(jìn)一步减产

　　据消息人士声称，在周日（6月4日(rì)）的部(bù)长级会议上，欧(ōu)佩克+可能会宣布进一步减产(chǎn)，以提振原油价格。

　　据悉，可(kě)能的选(xuǎn)项之一是额外(wài)减产约100万桶/日。而(ér)此前有(yǒu)报道称，欧佩克+不太可(kě)能(néng)在(zài)会(huì)议上(shàng)决定(dìng)进一(yī)步削减石油产能。

　　虚虚实实的(de)消息意(yì)味着更多的不确(què)定性，结(jié)果仍(réng)然不明(míng)朗(lǎng)。眼(yǎn)下欧佩(pèi)克+面临诸多(duō)挑战，不仅(jǐn)成(chéng)员(yuán)国之间相互争吵，美国(guó)、加拿大和(hé)巴西等国家还在(zài)蚕(cán)食该(gāi)集团的市场份额，这(zhè)也让分析师们(men)左右为难。

　　随(suí)着(zhe)经济前景的(de)恶化(huà)，欧佩克+成员国在(zài)4月份承诺，从5月份开始(shǐ)自愿减产，不(bù)过这些行动都未能(néng)止住油价的(de)下跌势头。

　　上周，沙(shā)特能(néng)源大臣威胁(xié)要进一步减产，他告诫投机者要“当心”。两天后，n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写俄罗斯(sī)副总理诺瓦克则与沙(shā)特能源大臣唱(chàng)了(le)反(fǎn)调，这位(wèi)俄(é)罗斯官员表示，他认为(wèi)欧佩克+本(běn)周末不可能减产，布伦(lún)特油价可能会在年底(dǐ)前自行回升至每(měi)桶(tǒng)80美元。

　　数据和分析(xī)公(gōng)司(sī)OANDA的高级市场分析师Edward Moya表示：“没有人(rén)想在欧佩克+会(huì)议之前做(zuò)空原油，交易(yì)员永远不应该低估沙特(tè)在欧佩克+会议期(qī)间采取行动的可能。”

　　伊(yī)拉(lā)克石(shí)油部(bù)长(zhǎng)Hayan Abdel-Ghani最新表示，欧佩克+希望维(wéi)持石(shí)油市场稳定，我们将毫(háo)不犹豫地做出任何决定(dìng)，以使(shǐ)市场更加(jiā)平衡。他似(shì)乎支持(chí)进一(yī)步减产。

　　Rapidan Energy Group的分析(xī)师认为，进一步(bù)减产的可(kě)能性为(wèi)40％。他们写(xiě)道：“各国石油部长(zhǎng)们决心(xīn)避(bì)免重(zhòng)蹈2008年的覆(fù)辙，当(dāng)时全球(qiú)经济(jì)和金融稳(wěn)定(dìng)突然崩(bēng)溃(kuì)，导致原油价格在六个(gè)月(yuè)内从逾140美元跌至35美(měi)元。”

　　泽连斯基：俄乌冲突期间，乌克兰不(bù)会成为(wèi)北约成员！

　　当(dāng)地时(shí)间6月2日，乌克兰总(zǒng)统泽(zé)连斯基在与爱沙尼(ní)亚总统(tǒng)的联合新闻发(fā)布会上表示，在俄乌冲突进行(xíng)期间，乌克兰(lán)不会成为(wèi)北约成员(yuán)。泽(zé)连(lián)斯基说(shuō)，不是因为不想，而是因(yīn)为目前很难。乌克兰(lán)只是希(xī)望(wàng)北(běi)约(yuē)合作伙(huǒ)伴听到声音(yīn)，这一点非常重要。

　　同时(shí)，他指(zhǐ)出，乌克兰在(zài)成为北约成员国之前(qián)需要更多(duō)安全保障，乌克兰需要(yào)把这(zhè)些(xiē)保障都写在(zài)纸上，直(zhí)到乌(wū)克兰能真正获(huò)得(dé)安全(quán)保证(zhèng)，有资格成(chéng)为北约成员。

　　据参考(kǎo)消息援(yuán)引俄(é)新社莫(mò)斯科5月31日(rì)报道(dào)，英(yīng)国《金融时(shí)报》援引知(zhī)情人士(shì)的话报道称，乌克兰总统泽连斯(sī)基向北(běi)约各国(guó)领导人明确表示，除非向基辅提供加入北约的路线(xiàn)图，否则他将(jiāng)不(bù)会出席7月举行(xíng)的(de)维尔(ěr)纽(niǔ)斯峰会。此外，泽连(lián)斯基6月1日(rì)在访问摩尔多瓦时表示，乌克兰(lán)已(yǐ)经(jīng)做好了加入北约的准备，基辅正在(zài)等待(dài)北约(yuē)接纳乌克兰(lán)。

　　对乌克兰近期加入北约(yuē)一事，法国、德国等北约国家持反(fǎn)对意(yì)见。

　　德国国外长贝尔伯克(kè)当地(dì)时间(jiān)6月1日在奥斯陆参加北(běi)约外长(zhǎng)会期间表示(shì)，德国不(bù)认为(wèi)北约(yuē)应该在近期内接纳乌克兰。此外(wài)，包括(kuò)法国在内的其(qí)他一(yī)些北约成(chéng)员国也不希(xī)望(wàng)乌克兰迅速成为北约成员国，而(ér)只是希望为(wèi)乌克(kè)兰(lán)提供(gōng)安全保(bǎo)障(zhàng)。

　　进入6月，在宏观市场情绪回暖影响(xiǎng)下(xià)，大宗商品市场出(chū)现普涨行情。从海外宏观(guān)层(céng)面来(lái)看，美国债务上限危机“闹(nào)剧(jù)”落幕，美国参议院通过债务上(shàng)限法案，暂时取消了政府(fǔ)31.4万亿美元(yuán)的债(zhài)务上限(xiàn)，避免了可能(néng)出现的(de)美国有史以来首次(cì)违约(yuē)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪(xù)消退(tuì)。同时(shí)在(zài)美(měi)联储本月会议或暂停加息的预期(qī)推动下，美元指(zhǐ)数回落至一周低(dī)点，对风险资产的压制减弱。

　　国内方面，中国5月财(cái)新PMI重返50上(shàng)方，好于(yú)预期(qī)的数据改善了(le)市场情绪，同时市场(chǎng)也在(zài)翘首等待新一轮稳增长政(zhèng)策(cè)的出台。

　　天胶价格(gé)重返万二关(guān)口

　　周五，在市(shì)场情绪(xù)回(huí)暖的(de)带动下，天然橡(xiàng)胶期货(huò)价格回升(shēng)。截至收盘，天(tiān)然橡胶(jiāo)期货(huò)主(zhǔ)力合约站上(shàng)12000元/吨的整(zhěng)数关口(kǒu)。纵观本周，沪胶期货主力(lì)价格表现振荡微(wēi)升，周(zhōu)度收涨1.05％。整体来看，本周国内(nèi)天胶市场利(lì)好支撑疲软(ruǎn)，胶价维持(chí)宽(kuān)幅(fú)振荡格局。

　　可以看(kàn)到，近两个月以来，天然(rán)橡(xiàng)胶(jiāo)市场消息比较热闹(nào)，前(qián)有(yǒu)云南旱灾(zāi)消息(xī)发酵，后(hòu)有收储传(chuán)闻，然而天然橡胶期价终究支撑不力，逐步归(guī)于平静(jìng)。从整(zhěng)个5月(yuè)行情来看，生意(yì)社指出，5月天然(rán)橡胶行情上(shàng)半月上行(xíng)，下半月回调，全(quán)月(yuè)呈倒(dào)“V形”走势。生(shēng)意社商品行情(qíng)分析系统监测显(xiǎn)示(shì)，5月沪胶持续(xù)小幅波动，12000元/吨(dūn)点位轻(qīng)易(yì)被破，行情维持偏弱振(zhèn)荡。综合来看，5月天然(rán)橡胶盘面(miàn)微涨1.04％，行情(qíng)短期受消息提(tí)振有小幅上行，但(dàn)市场供多需(xū)少，终究无力支撑(chēng)，上行(xíng)态(tài)势转而向下。

　　五一假期归来，市场传言称(chēng)国储今(jīn)年将(jiāng)收储10万吨天然(rán)橡胶新胶，天胶(jiāo)价(jià)格(gé)应声上涨，影响持(chí)续多日。直至(zhì)5月月中(zhōng)，收储传(chuán)闻叠加产区降雨，市场氛(fēn)围再(zài)次提升，沪胶突(tū)破12300元/吨(dūn)，国(guó)产(chǎn)全乳(rǔ)现货胶主流报价至(zhì)11880元(yuán)/吨。而后该消(xiāo)息始终(zhōng)未得到(dào)证实，市场(chǎng)影响逐步(bù)消失匿迹。

　　可以看(kàn)到，继此前云南干旱(hàn)传闻发酵后，5月以收(shōu)储为核心展开的(de)新(xīn)一季交割品博弈仍然激烈(liè)。中信建投期(qī)货能化分析师童长征表示，天(tiān)然橡胶此(cǐ)轮(lún)的上(shàng)涨与下跌(diē)，与收(shōu)储这(zhè)一(yī)传(chuán)闻息(xī)息相关。他(tā)指(zhǐ)出，国储(chǔ)收储的政(zhèng)治、战略意义大于(yú)经济(jì)意(yì)义，橡胶与石(shí)油(yóu)、钢铁(tiě)、煤(méi)炭并称为四大工业原料，是关系国计民(mín)生、国(guó)防安(ān)全的重(zhòng)要(yào)战略物资。毫无疑问(wèn)的是，对于(yú)全球来说，天(tiān)然橡胶是严重(zhòng)过(guò)剩的。但要(yào)考虑(lǜ)到(dào)一(yī)个事实：中国的天然橡胶的自给(gěi)率不足(zú)20％，高度(dù)依赖(lài)进(jìn)口(kǒu)。从中(zhōng)国本身的(de)天然橡胶来(lái)说，是(shì)供不应(yīng)求的。因此，在当前诡谲多变的国际政治格局(jú)中，对天然(rán)橡胶的储备其实是有很高的必(bì)要性。

　　“此前橡胶(jiāo)收储传闻的(de)收储量为10万吨，收(shōu)储的(de)对象是国(guó)产全乳胶（即期货交割品(pǐn)）。10万吨的(de)量相对于(yú)整个天然橡胶(jiāo)的年产量来说非(fēi)常小，不过才占0.7％，即便对中(zhōng)国全年的消费量(liàng)来说也只(zhǐ)占(zhàn)1.7％。从这(zhè)个角度来说，对(duì)天然橡胶整体的供求几无影响。但是如果收储的对象(xiàng)是(shì)交(jiāo)割(gē)品的话(huà)，性(xìng)质就(jiù)不同(tóng)了。因为目前全(quán)年国产(chǎn)全乳的(de)最大产量(liàng)不过30万吨（去年(nián)仅17万吨，今年(nián)估计(jì)在(zài)20万—25万吨(dūn)），那么收(shōu)储的(de)量其(qí)实占到(dào)相当全年交割品产量(liàng)的1/3—1/2，这是非常大的(de)一个比例(lì)。”在童长(zhǎng)征看来，如果(guǒ)国(guó)储(chǔ)轮储橡胶(jiāo)事件成立(lì)，根(gēn)据交割品的(de)供求(qiú)判断影响，再结合历史上(shàng)收储的影响(xiǎng)，RU的价格有可(kě)能会更上一(yī)层楼。但是，由于整个(gè)事件的进(jìn)程会非常缓慢(màn)，价格(gé)的反应不(bù)会即刻见(jiàn)效(xiào)。

　　供(gōng)应旺季来袭 基本面(miàn)难言乐(lè)观

　　进入6月，伴(bàn)随着物(wù)候条件的改(n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写gǎi)变，产区全面开割上量，橡胶(jiāo)供应(yīng)旺季到(dào)来，然而天(tiān)胶下游需求并未有(yǒu)趋势性(xìng)改善，胶价上涨动能(néng)驱动依旧缺乏。

　　国投安信期(qī)货能(néng)化分析师胡(hú)华钎告(gào)诉记者，目前全球天(tiān)然(rán)橡胶供应进(jìn)入季节性的增产期，中国云(yún)南天然橡胶产区(qū)加速恢复开(kāi)割，预计6月中旬全面开割，海南(nán)产区已经全(quán)面开割，海外越(yuè)南天然(rán)橡胶(jiāo)产区也全面开割，目前主要产胶国产区逐(zhú)渐进入雨季，物候条(tiáo)件已(yǐ)经由差变好(hǎo)。但(dàn)是由于目前(qián)天然(rán)橡胶上游(yóu)原料价格相对偏低，胶农割胶积极性不(bù)高，加工厂(chǎng)利润也偏(piān)低，工厂加(jiā)工(gōng)积极性也不高。

　　大地期货橡(xiàng)胶研究员唐(táng)逸(yì)表示，后续橡胶供(gōng)应(yīng)端将逐步恢复(fù)正常，产(chǎn)量逐渐增加(jiā)。目前云(yún)南产(chǎn)区大(dà)面积开(kāi)割，预计后市仍有较多降雨(yǔ)，干(gàn)旱情(qíng)况已得到缓解。海南(nán)日收(shōu)胶量在3500—4000吨/天(tiān)，供应相对正常。泰国东北(běi)部(bù)产(chǎn)区逐步上量，南部产(chǎn)出仍(réng)在低位(wèi)，本周以及下周预(yù)计雨水(shuǐ)较多。越南、柬(jiǎn)埔寨产区(qū)已大(dà)面(miàn)积开(kāi)割(gē)，原料数量逐步增(zēng)加。同时根据历史(shǐ)降雨数据来看，厄尔(ěr)尼(ní)诺现象下橡胶(jiāo)产区降雨量虽(suī)然处于历(lì)史均值以(yǐ)下的概率较高，但由于季节(jié)性的因(yīn)素，降雨绝对(duì)数(shù)量仍然能(néng)够保证。因此，他(tā)预计(jì)后市(shì)“厄尔(ěr)尼诺(nuò)”现(xiàn)象不会是引发(fā)行(xíng)情上(shàng)涨的(de)主(zhǔ)要因素。

　　从需求端来看，东证(zhèng)衍生品研究院能化高级分析师曹璐(lù)表示(shì)，目前轮胎厂(chǎng)家外贸订单量较为充(chōng)足，对开工率形成一定支撑，加上轮胎用原料(liào)价(jià)格(gé)处于低位，轮胎厂家开工积极性尚可。而内销市场需求表(biǎo)现依然偏弱，各(gè)层级经销商仍以消耗前期库(kù)存为(wèi)主(zhǔ)，对后(hòu)市(shì)较为悲观、谨慎补货。

　　隆(lóng)众资讯最新数(shù)据显示，目前下游外贸订单充足，加(jiā)之内(nèi)销订单缺(quē)货(huò)现象仍存，企业排产积极性不减(jiǎn)。半(bàn)钢胎样本企业(yè)产能利(lì)用率为77.43％，环比0.12％，同比 15.41％。不过全钢胎厂(chǎng)开工小(xiǎo)降，个别企业(yè)因内销出货压(yā)力(lì)加大(dà)，为(wèi)控制成(chéng)品库存压力，存适度(dù)降负(fù)现象(xiàng)，全钢(gāng)胎样本企业产能利用率为66.34％，环比-0.34％，同比 8.48％。

　　整(zhěng)体来看，胡华钎(qiān)认为，目前天然橡胶基本面(miàn)处于供需两(liǎng)弱的格局中，尤其是(shì)下游需(xū)求(qiú)分歧较大。“主(zhǔ)要是不同的市场(chǎng)主(zhǔ)体(tǐ)预期不同，但是(shì)整体来说此前市场(chǎng)对(duì)今年的预期过高。从下游(yóu)轮胎行业来看，今(jīn)年以来国内轮胎(tāi)开工、产量和出口同比数据还是(shì)不错的(de)，反映国内实际需求并不差。但是从汽车行业来看，由于汽车刺(cì)激政策退出，今年(nián)国内汽车市场(chǎng)相对疲软，价格(gé)战等负面消息较多，市(shì)场总体上偏悲观。此外，青(qīng)岛地区天然(rán)橡胶现货(huò)库存持续攀升(shēng)，有些(xiē)人(rén)认为是国(guó)内需求不(bù)行，但是其实是(shì)进(jìn)口过多导(dǎo)致的。”

　　在胡华钎看(kàn)来，目前主要还(hái)是(shì)宏观面主(zhǔ)导胶价走势，一方面中国经济复苏进程、人民币汇率波动；另(lìng)一方面美联储加息(xī)进程，以及美国银(yín)行危(wēi)机和(hé)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题等。看向(xiàng)下半年，他认(rèn)为(wèi)天然橡胶基(jī)本面仍然缺(quē)乏指引，只有天气和轮储(chǔ)仍(réng)有可能“掀起波澜“，而宏观面预计比(bǐ)上(shàng)半年(nián)好(hǎo)，比(bǐ)如美联储加息步伐(fá)暂缓、国内经济回暖等，因此对天(tiān)然橡(xiàng)胶市(shì)场不宜过度悲观。

　　“短期(qī)市场(chǎng)没有明确(què)方向(xiàng)，主要跟随宏观(guān)因素波动。”唐逸认为，“供应(yīng)端仍(réng)然是主(zhǔ)导(dǎo)后市胶价走势的主(zhǔ)要因素(sù)，随着各产(chǎn)区开割后产(chǎn)量逐渐增(zēng)加，海外恢复速度仍(réng)然偏慢，预计干胶的数量并不(bù)会少(shǎo)，包括今年(nián)交割(gē)品的数量。我们中期观点仍然(rán)偏空，后(hòu)市预计存在下跌的空间。”

　　曹璐(lù)则表示，在供给(gěi)端没有(yǒu)天气影响的情况下(xià)，后续主导胶价的(de)因素(sù)主要在(zài)需求(qiú)端(duān)。从下半年来看，外需受海外经(jīng)济衰退和汽车(chē)半导体短缺影响，预计(jì)难有起色。外(wài)需走(zǒu)弱也(yě)导(dǎo)致海(hǎi)外货源涌入国内(nèi)，对国内现货端构成压力。内需(xū)方面，春节前市(shì)场基于内需复苏的逻辑，已经出现一波反弹行情，但节(jié)后(hòu)市场从交易预期开始转向交易现实(shí)，由(yóu)于国内需求复苏不及预期，胶价因此持续(xù)承压运行。整体来看，她表示短期胶(jiāo)价基本面缺乏向上驱动，只有价格的绝对低(dī)位才能刺激有效的(de)去库(kù)和(hé)资(zī)金再(zài)次做多的意愿。后(hòu)续还需继续关(guān)注天气端是否(fǒu)有(yǒu)扰动因素，一旦天气出现异常状况，或将带(dài)来(lái)新(xīn)的阶段性行情。（有删减）

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