5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医(yī)药(yào)行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在20函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀23年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最具(jù)有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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