财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财(cái)联社表(biǎo)示，该行(xíng)家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财(cái家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗)子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用(yòng)等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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