来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季(西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预期”，西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学“市(shì)场需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实(shí)好于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策(cè)效力和(hé)激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依(yī)法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居民收入(rù)，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修(xiū)复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其(qí)是基建(jiàn)投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到(dào)，在(zài)超大特大(dà)城市积(jī)极(jí)稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自(zì)由(yóu)贸易(yì)港对(duì)接国(guó)际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能(néng)源汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也(yě)需要化(huà)解。所以今年和去(qù)年(nián)最大(dà)的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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