近期“中特(tè)估”成为A股(gǔ)市场热门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企、央企(qǐ)上市公(gōng)司已获外资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企(qǐ)已成为“市(shì)场关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积(jī)极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈利能(néng)力持续改(gǎi)善的标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期(qī)国企(qǐ)成为A股(gǔ)市场关(guān)注焦(jiāo)点，外资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设(shè)银行、汇(huì)川技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶(jīng)盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸(xī)金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等(děng)。

　　近期北向资金净流入额前十(shí)的股票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季度上(shàng)市公(gōng)司财报公布，不少全(quán)球主权投资机(jī)构跻身国企(qǐ)的前十大(dà)的(de)股东行业。例如(rú)，一季度(dù)报告显示(shì)，阿布达比投(tóu)资局、科(kē)威(wēi)特(tè)政府投资(zī)局等多家主权财富基金增持多(duō)家国(guó)企央企A股上市公司股票(piào)。例(lì)如科威特(tè)政府投资局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季(jì)度增持(chí)了浦(pǔ)东金桥。挪(nuó)威央行(xíng)一季度新建仓(cāng)江苏金(jīn)租。

　　富(fù)达中国焦点基金截(jié)止4月底(dǐ)的(de)前十大(dà)重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再如(rú)，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月(yuè)底的(de)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建设银行、中国(guó)石(shí)化(huà)、华润置地、中银航空(kōng)租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企(qǐ)公司。而基(jī)金在4月对这些(xiē)国企进(jìn)行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的(de)讨论热度正在上(shàng)升(shēng)。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中解释(shì)了(le)他们对于(yú)国企改革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但(dàn)是(shì)这一(yī)次(cì)国企改(gǎi)革事关重(zhòng)大。而资本市场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举(jǔ)例(lì)来说，放在平常(cháng)，中国中铁可(kě)能是乏人问津的防御(yù)性公司。它虽然有(yǒu)稳健的(de)基本(běn)面，收益预(yù)期也尚可，但是(shì)可能不(bù)是大(dà)家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它的(de)国企(qǐ)股价在2023年(nián)也有不俗(sú)表现，包括中石(shí)化、中国铝业等。这背后的原因可能(néng)包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投(tóu)资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改善治理等以增加股(gǔ)东(dōng)回(huí)报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说(shuō)来外资机(jī)构持仓中更倾(qīng)向于私营部门，这(zhè)与他(tā)们的选股标(biāo)准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的股东回报等标准，不少国企公(gōng)司(sī)在过去难以进(jìn)入部分外资的(de)选股池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类(lèi)国企公司截至去年年底的(de)平均(jūn)每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本(běn)效率还有很大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投资(zī)者认(rèn)为国企长期的低估(gū)值为投资者提供了厚厚(hòu)的安全(quán)垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达(dá)在(zài)报(bào)告中指出(chū)，如果国企改革(gé)能够取得成(chéng)效，投资者会重估(gū)国(guó)企的(de)投(tóu)资(zī)者价值。投资者对于(yú)能(néng)够持续提(tí)供良好的股东回(huí)报的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台(tái)过去20年的平均每年四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震的净资(zī)产回(huí)报(bào)率(lǜ)在20％以上(shàng)。这是为什么贵州(zhōu)茅(máo)台可(kě)以10倍(bèi)的市(shì)净率交(jiāo)易的重要原因(yīn)之一。除(chú)了房地产行业，目前(qián)来看大部(bù)分国企的(de)市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与(yǔ)投资者互动，增强透明性是全球投资(zī)者关注的(de)问题(tí)。此外(wài)，投(tóu)资者关注的其它问题还包括：对于(yú)国企(qǐ)来说，如(rú)何(hé)在服(fú)务国家战(zhàn)略的同时增强它的商(shāng)业效率，如(rú)何改善激励措(cuò)施等(děng)。尽管这(zhè)次改革(gé)的成效(xiào)仍待(dài)时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策(cè)略四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对(duì)中国基金(jīn)报记者表示(shì)，目(mù)前国企主题(tí)受到(dào)关注，可能个别股票有一定(dìng)量(liàng)的“炒作”资(zī)金参与(yǔ)，但是有(yǒu)充分的理由认为国企(qǐ)主题是(shì)可持(chí)续的(de)。

　　首先，相当一部(bù)分(fēn)公司估值仍然很低。虽然它已经从极低(dī)的水平上升(shēng)，但总(zǒng)体来(lái)说，国有企业的市盈率仍然(rán)在(zài)10倍左右，这不(bù)是一个高(gāo)的(de)数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他(tā)们的财务表现，提高每股盈利水平和利(lì)润增(zēng)长，并通过股息或(huò)股(gǔ)票回购，将利润分配给股东。这些都将(jiāng)成为股票价格(gé)的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国(guó)企的持有或配置仍然相当(dāng)保守。因为如果(guǒ)回顾过(guò)去(qù)的(de)5到10年，大多数境外(wài)的观(guān)点(diǎn)是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合经理只关注经济的私(sī)营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公司估值远远(yuǎn)低(dī)于全球同行(xíng)。不(bù)排除有些(xiē)公(gōng)司会受(shòu)到地缘政治(zhì)因素(sù)，但全球仍有资金（例如中东地(dì)区的资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏(fá)味无(wú)趣的(de)行业(yè)部分公司(sī)的股价(jià)有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类似(shì)的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的(de)观点。如(rú)果等到所(suǒ)有的证据都摆在(zài)面前，那(nà)么(me)他们已经被(bèi)市场价格反映出来，因为(wèi)市(shì)场总是预先反应(yīng)。所以我(wǒ)们永远不会有(yǒu)百分百的确定性或信心。一些积极的(de)变化正在发(fā)生。“如果问过去(qù)多年，通(tōng)过(guò)观察中国市(shì)场我们(men)学到了什么(me)？我们学(xué)到的(de)重要一课(kè)就(jiù)是(shì)：跟随政(zhèng)府(fǔ)的政策(cè)投资。中国的国企(qǐ)已经迎(yíng)来了积极(jí)的信号”。投(tóu)资(zī)者需(xū)要一些机制来从大量的国(guó)有企业中筛选出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府(fǔ)政策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观(guān)证据显(xiǎn)示其盈(yíng)利(lì)能力已经改善的企业。同时，这(zhè)些企业所处的行业整体收(shōu)益增长、有(yǒu)良好的资产负债表和低债务水平等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外国投资者很重要，真正(zhèng)决定价格的还是国内投资(zī)者。如(rú)果(guǒ)外国投资者对国有企业的(de)兴(xīng)趣增加，那将是对国有企业股(gǔ)价(jià)的(de)额外推动力(lì)。

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