原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次(cì)集(jí)体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业(yè)营收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能(néng)力足(z夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思ú)够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集(jí)中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)<夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思/p>

　　根据中国酒业协(xié)会公布(bù)的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和(hé)利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的表(biǎo)现之一是夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思(shì)优(yōu)势品牌正在(zài)持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格局下(xià)企业(yè)间挤压式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要(yào)动力(lì)。年报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年(nián)首次突破(pò)千亿(yì)大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消费场景的(de)多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去(qù)取得(dé)了(le)稳定增长和(hé)快速发(fā)展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱(qū)动增长的(de)发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如(rú)既(jì)往强势(shì)以外(wài)，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都(dōu)以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结(jié)构优(yōu)化的需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的(de)优质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业(yè)为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强(qiáng)，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品(pǐn)的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步(bù)变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大市场规模、省外(wài)市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了(le)二(èr)级梯(tī)队的(de)分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升(shēng)级和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言(yán)，今(jīn)年一(yī)季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是(shì)因(yīn)为(wèi)去年(nián)同期基数较高，以及公司(sī)主动进(jìn)行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入(rù)增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍(réng)是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透(tòu)过(guò)年报(bào)，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在(zài)两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的(de)合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度(dù)末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他(tā)产品都存在价(jià)格(gé)倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济面的(de)恢复以及社会(huì)活动的复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库(kù)存(cún)会(huì)得到(dào)很大的缓解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍(réng)然会(huì)面临(lín)不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者(zhě)关于库(kù)存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十(shí)年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能过(guò)剩是不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的(de)前提下，白酒去库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟(jí)需库存(cún)消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费(fèi)用一栏(lán)的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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