上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及(jí)退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于(yú)大多(duō)数(shù)上(shàng)市(shì)公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的(de)可转债(zhài)划(huà)归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(l走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受ián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重塑对可(kě)转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且随市走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发(fā)行(xíng)前的(de)信用评级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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