金(jīn)融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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