2023年前4个月(yuè)，尽管美(měi)国通胀高企，美(měi)联储持续(xù)加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日标(biāo)普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯(sī)工业指(zhǐ)数(shù)上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方面(miàn)，来自(zì)香港投资基金公会的(de)数(shù)据显示，截(jié)至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基金(jīn)中，中国股票基金（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉(lā)长，过(guò)去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地(dì)区（不含英国）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票(piào)基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资基金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何(hé)演绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五大机构代表(biǎo)接(jiē)受本报采访解(jiě)析他们对于市场(chǎng)动态的(de)看法，以(yǐ)帮助投(tóu)资者把脉(mài)今年剩(shèng)余时(shí)间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事、亚太(tài)区首席市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太(tài)区投资总监及宏观(guān)经济主管胡(hú)一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年剩余(yú)时(shí)间(jiān)美国(guó)陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经济复(fù)苏步(bù)入(rù)轨道，若后续房地产(chǎn)等(děng)持(chí)续(xù)发力，第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手中国经(jīng)济持续快速(sù)复苏可期。随(suí)着美元走弱，后续人民币等其它(tā)非美货币可能会获(huò)得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为各个行(xíng)业(yè)带(dài)来巨变，其中硬(yìng)件(jiàn)类公司(sī)可能获得较为确定的机(jī)会。

　　如何看待今(jīn)年(nián)剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前(qián)，美国银行要(yào)么(me)主动收紧信(xìn)贷条(tiáo)件，要么因为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这样一来(lái)，企业、家庭(tíng)部门能获(huò)得的(de)贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但(dàn)是到了下半年美国经济衰退的风(fēng)险较(jiào)为显著。

　　美(měi)国(guó)之(zhī)外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但(dàn)不(bù)是快速增长。日(rì)本(běn)方(fāng)面内需跟服务业获诸多(duō)因素支持。亚洲(zhōu)地(dì)区中(zhōng)国，日本(běn)过(guò)去(qù)几年(nián)受到疫(yì)情影(yǐng)响，2023年中、日(rì)从疫情当(dāng)中恢复过来(lái)。2023年，在摩(mó)根资产(chǎn)管理看来，日本(běn)的经济表现不会太差，对中国(guó)持(chí)更加乐观态度。中(zhōng)国经济(jì)复苏在全球起着引领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳固(gù)，更(gèng)全面，还需要企业(yè)投资、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市(shì)场对中国经济(jì)在2023年的(de)复苏(sū)抱有较高的期望，尤其是在第一(yī)季度超(chāo)出(chū)预期(qī)的情况下(xià)，市场普(pǔ)遍认为(wèi)今(jīn)年会实(shí)现5.5％以上的(de)增长。但是(shì)对于欧美经(jīng)济的预期则有所保留。我们认为(wèi)中国仍(réng)在复苏的道(dào)路上。如果下(xià)半年财政和(hé)地(dì)产(chǎn)方面有所表现，将(jiāng)会(huì)加快复苏进程。目前来看，经济复苏的(de)压(yā)力主要来自(zì)外需减弱和(hé)内需恢复尚需时间，市场流(liú)动性和信贷宽松程度(dù)没有实质性压(yā)力(lì)。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率几(jǐ)乎是美国和欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境对(duì)经(jīng)济的压制作用会降低欧美经济(jì)的预期。日本目(mù)前(qián)处(chù)于(yú)一个极端宽松(sōng)货币(bì)政策(cè)拐点，但是目前新(xīn)任日(rì)本(běn)央行行(xíng)长表现出会(huì)维持货币政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会(huì)从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长则(zé)将(jiāng)从去年(nián)的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预(yù)期则(zé)是从去年的(de)1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性(xìng)，但中期(qī)就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢(shū)震荡下行。预计美国经济(jì)在(zài)2023年末(mò)或2024年初进(jìn)入温和衰(shuāi)退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多重约束(shù)因素缓(huǎn)和、以(yǐ)及周期(qī)性因素作用下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的政策刺激(jī)，从趋势(shì)上看无论经济增长还是企业(yè)盈利的修复，目前都处在一个中周(zhōu)期修(xiū)复趋势的(de)开端，远没有到讨论修复是否结束(shù)、以(yǐ)及修(xiū)复力度最大(dà)的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于(yú)能源价格显著回(huí)落(luò)及冬季天气(qì)较预期温和等，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植(zhí)田(tián)和(hé)男维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间(jiān)可能性不(bù)高，但2023年(nián)内(nèi)仍有可(kě)能对曲线控制(zhì)政(zhèng)策进行(xíng)调(diào)整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国(guó)银行业(yè)的风波提升了(le)衰(shuāi)退(tuì)概率，劳(láo)工市场有潜在降温(wēn)的(de)可能。随着劳工(gōng)参与率的提高，以及新增就业(yè)的下降，未来失业率有(yǒu)抬升的可(kě)能，这(zhè)将(jiāng)会是导(dǎo)致美(měi)国经济名(míng)义上进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元区(qū)的(de)经济(jì)表现好于预(yù)期。欧元(yuán)区(qū)未(wèi)来12个月出现衰(shuāi)退(tuì)的(de)机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央行(xíng)将再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保(bǎo)持这一(yī)水(shuǐ)平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是全球经济增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据(jù)进(jìn)一步好转，增强(qiáng)了投资(zī)者对于国(guó)内(nèi)经济(jì)增长复苏的信心(xīn)。

　　后(hòu)续美联储加息(xī)节(jié)奏如何？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：5月美联储(chǔ)已经最后一次(cì)加息了(le)。虽然(rán)说通胀还没(méi)有回到(dào)美(měi)联储的政策(cè)目(mù)标。但是3月份开始(shǐ)，银(yín)行(xíng)出现问题，这都是(shì)高(gāo)利率环境带来冷却经济的(de)副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往下走的环境之下，企业(yè)信心也开始是(shì)越走越弱。美联储今年(nián)加息(xī)或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能(néng)要到了(le)明年上半(bàn)年才会认真(zhēn)的去(qù)考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够(gòu)快，而且美(měi)联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次(cì)提到，他(tā)宁(níng)愿经济(jì)出现一个(gè)温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于(yú)降低通(tōng)胀的(de)决心(xīn)还是非常明显的，就是他(tā)宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来抑制(zhì)通胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行(xíng)业问(wèn)题，市场对(duì)美联储加息(xī)的预期发生(shēng)了较大(dà)波动。目(mù)前市(shì)场(chǎng)预计，5月份的(de)加息会是最后一次，然后(hòu)在第四季度开始逐步调(diào)整利率水平，以实(shí)现利率的正常(cháng)化(huà)（即(jí)降息）。对资本市场(chǎng)来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元(yuán)流动性下(xià)降和(hé)投(tóu)资(zī)成本急(jí)剧上升(shēng)，这已经在全球资本(běn)市场上反(fǎn)映出来了(le)。不论是美国的(de)银(yín)行业还是高收益(yì)债券领(lǐng)域(yù)，都(dōu)出(chū)现了流动(dòng)性和短(duǎn)期(qī)成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储最(zuì)近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从(cóng)今年三季度开(kāi)始(shǐ)，美国(guó)将(jiāng)进入一个(gè)技术性(xìng)衰(shuāi)退，可能在年底会有一次减息(xī)。但是美联(lián)储(chǔ)现在论调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年(nián)前不(bù)会减(jiǎn)息，与市场预期有一(yī)定(dìng)的差距(jù)。当然，我们要动态(tài)地看问(wèn)题(tí)，应根据未来几个月美国经济(jì)的(de)实际情况去(qù)做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观(guān)察期。短期(qī)，联储(chǔ)将在(zài)控通胀(zhàng)及防范金(jīn)融(róng)风险之间争取平衡(héng)。后续如果(guǒ)美国金融(róng)体系风险继续累积并形成(chéng)进一(yī)步(bù)的风险事件，可能(néng)会(huì)推动联储更早(zǎo)转向。美国经济(jì)衰退终局确(què)定性较(jiào)高，在此情景下，长久期的利率债、高(gāo)评级(jí)信(xìn)用债会在大(dà)类资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联(lián)储可能(néng)在下半年(nián)降息(xī)50个基(jī)点。虽然美联储结束加息(xī)周期(qī)及随(suí)后的宽松政(zhèng)策可(kě)能利(lì)好(hǎo)股市，但(dàn)是这仅在(zài)没有衰退接踵而至时成立。多数情况(kuàng)下，只有经济(jì)状况触底才会构(gòu)成股(gǔ)市反(fǎn)弹的充分条件。与股(gǔ)票不同，政府(fǔ)债收(shōu)益(yì)率的(de)表现在美联储加息接近尾声时通常更(gèng)容易预测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期(qī)政府债收益率的高位(wèi)几乎总是在最后一次加息(xī)前后(hòu)出现，然后在接下(xià)来(lái)的12个月平均下跌70个(gè)基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下降压低(dī)了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得(dé)一(yī)定的上涨。就如“淘(táo)金(jīn)热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具(jù)率先获得(dé)利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是(shì)我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提(tí)升它的投放(fàng)精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用(yòng)。这里(lǐ)的不(bù)确定(dìng)性是比较(jiào)高的。第三(sān)，中国(guó)有庞大的(de)市场，政府积极(jí)的在推动数字化的(de)进程，我们(men)认为中国有非(fēi)常(cháng)大的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨：大(dà)模型在训(xùn)练环节和推理环节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到(dào)的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯(xīn)片构成(chéng)的服务器，以及配套的(de)交换机、光(guāng)模块；自(zì)去年年底以(yǐ)来，产业(yè)链(liàn)已经陆续(xù)收到了上述硬件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大(dà)模型主要涉及(jí)两类产品，一类是(shì)公有云(yún)上(shàng)部署的大模型(xíng)，包括模型的API接口调(diào)用、模型(xíng)的分布式计(jì)算部署、数据库等中间件，主要面(miàn)向to-C类的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要基于生(shēng)成的(de)字段(duàn)数（token）来收(shōu)费；另一类(lèi)是部署(shǔ)到私(sī)有云上的大模型，主要(yào)面(miàn)向to-B类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要根据(jù)部署成本来(lái)收费；应用场景(jǐng)落(luò)地较为多元，在搜(sōu)索、文档处(chù)理、文学艺(yì)术创作、金融、电商、企业(yè)内部管理(lǐ)都有(yǒu)非常多(duō)可(kě)以探索落地的案例，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花(huā)齐放的格(gé)局(jú)，投资机(jī)会主要(yào)来源于下游潜在(zài)的目标(biāo)用(yòng)户群体规模(mó)较大、用户的付(fù)费意愿强或者(zhě)用户的使(shǐ)用时(shí)长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业(yè)。与(yǔ)此同时，我们看到，中国高度(dù)重(zhòng)视数字经(jīng)济，尤其是大数据(jù)、硬科技和软科技的发展，今(jīn)年成立(lì)了国家数(shù)据局，国务(wù)院重组科技部，三大(dà)运营商都(dōu)加大了(le)在(zài)数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其(qí)看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该(gāi)板块(kuài)目前估值处于(yú)历史低位，随(suí)着去库(kù)存的稳(wěn)步(bù)推进，半(bàn)导(dǎo)体板块在今后的6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改善(shàn)。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导体企业的韩国市(shì)场则(zé)将是(shì)亚(yà)洲上(shàng)升空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题(tí)也将有不俗表现，因为很多中国的科技(jì)企(qǐ)业在后疫情时代，会更关注利润和现(xiàn)金流，从而(ér)产生一些可以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学习(xí)与深度学习(xí)模(mó)型）的(de)发(fā)展将带(dài)来以下(xià)方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推(tuī)理(lǐ)需要大量的算力，这将带动(dòng)AI专用芯(xīn)片的(de)需求与发(fā)展。云计算(suàn)服务(wù)，AI模型需要(yào)庞大(dà)的数据(jù)集和(hé)计算(suàn)资源进(jìn)行训(xùn)练，这将推动公共云服务商的发展。数据服(fú)务(wù)，AI模型(xíng)需(xū)要海量数据进行训练，数据采集、清洗和标(biāo)注服务将大有可(kě)为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然语言(yán)处理、机器人等以满足自动化的(de)需(xū)求(qiú)。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工智能专家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加(jiā)公众对AI技术研发的(de)知情权以及行业自律是有其必要性的。一方面，知(zhī)名人士(shì)的呼吁显示(shì)出行业内对(duì)人工智能(néng)安全与可(kě)控性的高(gāo)度(dù)重(zhòng)视，这有助(zhù)于提高公众对此的认识，同时促(cù)进(jìn)相关法(fǎ)规与(yǔ)标准的出台。暂停开发更强大(dà)的模型(xíng)有助于(yú)行(xíng)业(yè)理解现有(yǒu)模型的风险与影响，为下一代模型(xíng)的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足(zú)够(gòu)强大，需要一(yī)定时间观察(chá)其对(duì)社会(huì)产生的影响。但另一方面，依靠(kào)公众人士发起的自律性暂停(tíng)可能难(nán)以有效执行(xíng)。人工智(zhì)能(néng)行(xíng)业内竞争激(jī)烈，暂(zàn)停(tíng)进一步(bù)研究(jiū)难以形成广(guǎng)泛共(gòng)识，领先机构会(huì)继(jì)续推进研究旨在保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁(xū)暂(zàn)停开发(fā)更(gèng)强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发(fā)展方向出现了偏(piān)差，而更(gèng)多是出于(yú)对监(jiān)管缺失(shī)的担忧(yōu)，因(yīn)而呼吁社(shè)会思考在使用过程中产生的法律(lǜ)规制(zhì)风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有云上面，用(yòng)户交互过程(chéng)中的数(shù)据可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密，因此现(xiàn)在越来(lái)越多的企(qǐ)业客户开始转向规(guī)划(huà)私有部(bù)署大模型。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，不法(fǎ)分(fēn)子也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电(diàn)信(xìn)诈骗的效率、研发(fā)限制性(xìng)产(chǎn)品的效(xiào)率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国(guó)监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信息办(bàn)公室正式发布(bù)《生成(chéng)式人工智能服务管理办法(fǎ)（征求(qiú)意见稿）》，提出生(shēng)成式人工智能服(fú)务提(tí)供(gōng)者应该承担(dān)信息安全主体责任，做好个(gè)人(rén)信息保护、未成年人保护、内容安全管(guǎn)理等工作(zuò)，我们相信在(zài)生成式人(rén)工智能领(lǐng)域(yù)的监(jiān)管会日益完善。

　　今(jīn)年剩余时(shí)间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰(tài)：未来(lái)3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益(yì)或者债券为优先(xiān)，低配股票。如果美(měi)国经济(jì)进入下半年，经济增长速度(dù)持续(xù)放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美国股票的(de)估(gū)值相对于企业盈利的预期(qī)是相对乐观了(le)。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即便(biàn)美联储(chǔ)不降息(xī) ，那么10年(nián)期30年期(qī)的美国国债，它的利(lì)率还是要往(wǎng)下走，利率往下走代表这些债券的价格往(wǎng)上升(shēng)。

　　环球(qiú)市场方(fāng)面：股(gǔ)票的(de)部分摩根资产(chǎn)管(guǎn)理目前(qián)是(shì)偏向中(zhōng)国及广泛意义(yì)上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前(qián)，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中国(guó)的(de)企(qǐ)业盈利增(zēng)长比美国(guó)快(kuài)，沪深(shēn)300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的(de)政府债券，再(zài)加上(shàng)一些(xiē)投(tóu)资(zī)等级的企业债。不第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手看好高收益(yì)债的原因在(zài)于：当经济(jì)表(biǎo)现越来(lái)越差(chà)的时候，一(yī)些信贷(dài)评级比较低的企业债，它的信用(yòng)差(chà)会拉(lā)宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若(ruò)美(měi)元贬值，大(dà)部分的亚洲货币都(dōu)会得(dé)到支持。商品：对能源(yuán)跟(gēn)工(gōng)业金属持相(xiāng)对中性态度，商(shāng)品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配(pèi)置(zhì)策略现在时间节(jié)点看，大类资产相对配置上(shàng)，我们认为股(gǔ)票优于债券，优于(yú)商(shāng)品。年(nián)末有降息预期(qī)的条件下(xià)，股票估值压(yā)力会减小。商(shāng)品受全球总需(xū)求下降(jiàng)和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下(xià)半(bàn)年反转的机会不(bù)大。

　　股票市(shì)场上，考虑(lǜ)年初至今(jīn)的表现，之(zhī)后可能会出现中国(guó)优(yōu)于(yú)欧美股市的情(qíng)况。尤其(qí)是香(xiāng)港市场，在(zài)公司业(yè)绩(jì)普(pǔ)遍平(píng)稳转(zhuǎn)好(hǎo)的(de)基(jī)本面(miàn)条件(jiàn)下，受其(qí)他因素影响的(de)估值因素带来的下跌调(diào)整幅(fú)度(dù)比较大。换句(jù)话说(shuō)，目前(qián)的港(gǎng)股(gǔ)表现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资产配置角(jiǎo)度看(kàn)，我们认为美国的(de)盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如果通胀下降，股票(piào)表现会较(jiào)出色，债(zhài)券(quàn)也(yě)会(huì)受益。如(rú)果经济(jì)出现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果通胀卷土重来(lái)，将出现和去(qù)年一样的股债双杀，对成(chéng)长股则尤(yóu)为不利。股票市场(chǎng)投资策略：股票方(fāng)面，我们(men)不(bù)看好(hǎo)美股和成长股。我(wǒ)们(men)的股票投资(zī)策略是分(fēn)散(sàn)配(pèi)置。我们看好(hǎo)新兴市(shì)场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投资策略(lüè)：整体而言(yán)，我们(men)认为(wèi)今年债(zhài)券的表现会优于(yú)股票(piào)的表现，特(tè)别是政府债(zhài)券和(hé)投资(zī)级(jí)别的债券(quàn)，能(néng)够提供不错的(de)收(shōu)益率，而且即使在(zài)经(jīng)济(jì)下行的时候也(yě)非常具有韧性(xìng)。商(shāng)品市场投资策(cè)略：我们同时也看好黄金和石油价格的上(shàng)涨。看好黄金最主要是(shì)因(yīn)为避险(xiǎn)情绪的上升。我(wǒ)们预测(cè)到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司(sī)，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认为油价会进一(yī)步上行，主要(yào)是由于(yú)供给端的收(shōu)缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由(yóu)于美(měi)联储停止加息，美(měi)元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景后，债(zhài)券和黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰(shuāi)退情(qíng)景下，利率带来的分母端(duān)制约改善，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评(píng)级(jí)债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分(fēn)母端改善主导，可(kě)能有阶(jiē)段性(xìng)行情；价值股分子端承压(yā)，整体回落石(shí)油等大宗商(shāng)品(pǐn)由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于(yú)较低位置(zhì)，宏观环境有利于权益市(shì)场(chǎng)，风格(gé)上建议高配(pèi)制造、科(kē)技，低配周期、金融地(dì)产，标配消(xiāo)费和医药；创(chuàng)业板指的吸(xī)引力相对(duì)高于沪(hù)深300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料(liào)等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结构(gòu)上(shàng)看好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳(wěn)定、高(gāo)股息(xī)的优质央国企(qǐ)；契合数字中(zhōng)国建(jiàn)设方向，受益(yì)于复苏的互(hù)联网板(bǎn)块(kuài)。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)前期，部(bù)分资产（例如美股）对分(fēn)子端(duān)下行的(de)定价(jià)不(bù)足(zú)。后(hòu)续若进入(rù)利率快(kuài)速改(gǎi)善期，成(chéng)长风格(gé)可能(néng)阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏(sū)，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人(rén)民币汇率(lǜ)在美元反弹时点可能仍强于一篮(lán)子货(huò)币。日元(yuán)可能(néng)扭转颓势(shì)，启动均(jūn)值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧洲能(néng)源供应短缺风险持续，欧(ōu)元(yuán)2023年仍(réng)然趋弱，但(dàn)在(zài)美元强势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧元存在一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采取(qǔ)防御性行业立场。看好(hǎo)中国，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值(zhí)仍然(rán)低廉，政策(cè)制定者继续(xù)支持经济增长，最近的(de)银行存款(kuǎn)准备(bèi)金率下(xià)调就是明证(zhèng)。我(wǒ)们对美元进一步(bù)走(zǒu)弱的预期应该(gāi)会支持除日(rì)本以外(wài)的亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加(jiā)了(le)对高质(zhì)量(liàng)政府(fǔ)债券的敞口，并(bìng)减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投资级政府债券，较不青(qīng)睐高收益债券(quàn)。这与美国(guó)的衰退周期所体现出的特征一致，在美(měi)国，政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)通常受益(yì)于债(zhài)券收益率的下降（因为市场对增(zēng)长放缓和最终降息的定价），而公司债券(quàn)收益率相对于美(měi)国政府债券的溢价因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手