财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河(hé)和(hé)西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券(quàn)王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券(2024年房价会继续下跌吗quàn)孙(sūn)山山(shān)4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市(2024年房价会继续下跌吗shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变(biàn)，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多(duō)个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端(duān)及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花(huā2024年房价会继续下跌吗)和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京(jīng)啤(pí)酒突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的(de)落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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