核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确(què)定(dìng)性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得(dé)相对(duì)不错(cuò)的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史(sh知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗ǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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