射频芯片领域(yù)面(miàn)临变局，下(xià)游市场增速放缓叠(dié)加进入竞争红海，海(hǎi)外巨头已开始寻求(qiú)业务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智微(wēi)正式在科创板上市。公(gōng)司股价开盘破发(fā)，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微(wēi)在一级市场受到资(zī)本热(rè)捧。据公司上市文件，慧(huì)智微于2018年末(mò)开始进入(rù)融资快车道，先(xiān)后引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大基金二期(qī)、红(hóng)杉(shān)中国、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江创(chuàng)投等一系列外部机构股(gǔ)东(dōng)。截至上(shàng)市前，大基金二期(qī)、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提(tí)的是，与慧智微产品结构(gòu)相(xiāng)似的唯(wéi)捷创芯(xīn)，上(shàng)市首日也走出了破发的行情(qíng)，该公司股(gǔ)价于去年下半年触底回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘股价仍(réng)略低于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是射频领域(yù)正(zhèng)面临(lín)变局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机增(zēng)速放缓(huǎn)以及5G普及潜(qián)力(lì)有(yǒu)限(xiàn)等因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前端市场年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约(yuē)为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及(jí)Qorvo等多家全球(qiú)射频芯片巨(jù)头，近年来也在(zài)响应市场变化谋求射频芯(xīn)片业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当(dāng)前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康希(xī)通信等(děng)公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名资方(fāng)

　　公开资料显示，慧智微成(chéng)立于2011年，主(zhǔ)营业务为射频前(qián)端芯片及模组的(de)研发、设计和(hé)销售，下游应用领域主要(yào)包(bāo)括智能手机(jī)以(yǐ)及物联网，客户(hù)包(bāo)括三星、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰科技等移(yí)动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远通(tōng)信等无线通信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于亏(kuī)损状态(tài)，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损(sǔn)持续的原因(yīn)，慧(huì)智微在招股文件中称，是由于持(chí)续进行高额研发投入；下只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了游客户集中且具有产品(pǐn)验证周(zhōu)期，尚未形成规模效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下(xià)游去库存周期影响，公司产(chǎn)品毛利空间受挤压。

　　研发(fā)投入方面，近三年的总额分(fēn)别(bié)为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占(zhàn)营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司(sī)的综合毛(máo)利(lì)率分别为(wèi)6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远(yuǎn)低于同行业头(tóu)部卓胜微50％左右的毛利(lì)率水平，也不及和慧智(zhì)微(wēi)产(chǎn)品结构更接近(jìn)的唯捷创芯，后者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自(zì)身(shēn)造(zào)血能力(lì)不(bù)足，但仍要抓(zhuā)紧扩大(dà)规模的情况(kuàng)下(xià)，慧(huì)智(zhì)微(wēi)开启(qǐ)了对(duì)外融资之路(lù)。公开信(xìn)息(xī)显(xiǎn)示，公司(sī)于2018年末开始进入(rù)融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年(nián)内完成了三(sān)轮融资，众多知(zhī)名资方，包括大基(jī)金二期、元禾(hé)璞华(huá)、红杉中(zhōng)国、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截(jié)至IPO前，大基金(jīn)二(èr)期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中数据显示，从当前的股价情(qíng)况看(kàn)，大基金二期在投(tóu)资慧智微的近两年时间里，实现(xiàn)了(le)近2.5倍的账(zhàng)面回报，而较大基金二期晚3个月进入(rù)、并在后一轮持续加注的(de)红杉中国，平(píng)均持股(gǔ)成本增至(zhì)13.78元/股，当前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧智(zhì)微招股书显示，公司目(mù)前有超(chāo)过(guò)接(jiē)近67％的收入来自于手机领(lǐng)域。当(dāng)前(qián)，智能手机出(chū)货量(liàng)的大(dà)幅下降，已经对慧智(zhì)微的(de)业绩造(zào)成了冲击，而市场对智能手(shǒu)机未(wèi)来增速持续放缓(huǎn)的(de)预期，也让资本(běn)市(shì)场对(duì)包(bāo)括慧智微在(zài)内的(de)射(shè)频芯(xīn)片(piàn)厂商做出(chū)了(le)重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美(měi)元(yuán)以上，2022年由(yóu)于手机市(shì)场(chǎng)的下滑，射频前端市(shì)场规模与2021年的(de)市(shì)场相差无几。而接下来(lái)，由于智能手机(jī)的温和(hé)增长以(yǐ)及5G普及的潜力有限(xiàn)，预计(jì)到2028年射频前端的市场年复(fù)合增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射(shè)频龙头唯(wéi)捷创(chuàng)芯，在(zài)去年(nián)4月科(kē)创板上(shàng)市时(shí)，也遭遇了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元每股的(de)价格后止跌回升(shēng)，但截至今日收(shōu)盘，唯捷(jié)创芯股(gǔ)价仍低(dī)于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯(xīn)片领域的(de)巨头厂商都在谋求转型，拓展射(shè)频以(yǐ)外(wài)的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频(pín)芯片(piàn)外(wài)，其(qí)还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延(yán)伸(shēn)至汽车(chē)、物联(lián)网、电源等领域(yù)。

　　国内(nèi)方面，射频领域(yù)正(zhèng)呈(chéng)现(xiàn)出一片红海的竞争(zhēng)格(gé)局(jú)，由于入局者众，且产品仍集中在中低端(duān)市场，各射频芯片厂商(shāng)只能(néng)再(zài)卷价格，进一(yī)步压低(dī)了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创(chuàng)始人钟林此前曾表(biǎo)示(shì)，国产(chǎn)射频(pín)前端(duān)芯(xīn)片杀(shā)价已经无(wú)底线，而(ér)预(yù)计未来每个射频(pín)细分赛(sài)道(dào)还会(huì)有更多竞争(zhēng)者进入，往后三年射频芯片厂商将面临更大(dà)的生存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯片厂商的关(guān)注亦(yì)有所下降(jiàng)，截至目前，今(jīn)年共有9家射频芯(xīn)片厂商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半(bàn)年，这个数据是近50家，且投资(zī)机构涵(hán)盖了(le)投(tóu)资机(jī)构涵盖(gài)了中金资本、红杉(shān)资本中国(guó)、小米(mǐ)长江产(chǎn)业(yè)基金、深创投等(děng)知名(míng)机构(gòu)。

　　当(dāng)前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示(shì)，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片测设(shè)中心建设、总部基地及上海和广州研发中心建设以及补充(chōng)流动资金。具体战(zhàn)略规划方(fāng)面，其表(biǎo)示将巩(gǒng)固在(zài)5G射(shè)频前端领域(yù)取得的(de)市场地位，增加头部客户(hù)的市场份额；技术上跟进(jìn)射频前端技术(shù)迭代，优化可重(zhòng)构(gòu)技术框(kuāng)架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上(shàng)加大对上游滤波器、多工器(qì)的产业链布局，拓展 L-P只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了AMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系列。

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