上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个(gè)新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制(zhì)退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，路由器有使用年限吗“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于路由器有使用年限吗可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买(路由器有使用年限吗mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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