昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代(dài)的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必(bì)《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这一次(cì)的(de)波动来(lái)自于另外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉(sù)记(jì)者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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