昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　<狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字strong>5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币(bì)地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特说(s狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字huō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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