昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定(dìng)是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以看(姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她kàn)出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年(n姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她ián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的(de)系(xì)统性风险。

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