申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替(tì)代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)达到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于(yú)求的局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研(yán)标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了(le)国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的(de)头(tóu)部公司(sī)实(shí)现了批(pī)量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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