来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调(diào)了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到“经济运(y买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜ùn)行好转主要(yào)是(shì)恢(huī)复性的，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力(lì)结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特(tè)大城(chéng)市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投(tóu)资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对(duì)接(jiē)国际高标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大(dà)新买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜'>买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的(de)风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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