本周，沪(hù)综指34音域划分从低到高，人声音域划分00点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态(tài)洗音域划分从低到高，人声音域划分盘，兔(tù)年(nián)收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行更(gèng)多(duō)是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行(xíng)榜数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国(guó)际(jì)资(zī)金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势(shì)在必行(xíng)。英为财(cái)情的美联储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对策是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧缩货(huò)币供(gōng)应。美音域划分从低到高，人声音域划分国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降幅(fú)，且是连续第四个(gè)月(yuè)收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团银行(xíng)股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股(gǔ)价兔(tù)年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年最后3个(gè)月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速(sù)；二是“中国(guó)特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数据显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市(shì)盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位(wèi)数分别(bié)为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低(dī)。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当前总市(shì)值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的(de)中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌(diē)幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的(de)行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年(nián)份(fèn)分别为18次(cì)和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的(de)15年里，红五(wǔ)月(yuè)出现(xiàn)7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年(nián)同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这(zhè)个风向标已不太(tài)灵(líng)光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率不(bù)低。

　　以科技股为主题的(de)红(hóng)五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终(zhōng)维(wéi)持在(zài)万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在(zài)加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘(pán)重新回到W形整理(lǐ)格(gé)局(jú)，后市(shì)即使考验(yàn)3200点(diǎn)附(fù)近(jìn)的(de)半年线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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