5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性很强

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　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生(shēng)命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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