大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原(yuán)油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带(2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪dài)来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的(de)关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的(de)加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去(qù)2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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