金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国(guó)内生产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存在(zài)高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低(dī)位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不(bù)同(tóng)，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经(jīng)济(jì)效应不同过往(wǎn衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗g)，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房(衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗fáng)地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节(jié)效应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的(de)同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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