作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行(xíng)业(yè)价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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