金融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季(jì)度的经(jīng)济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对(duì)资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。本轮快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了)商行为主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调(diào)人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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