财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非常好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息收(shōu)益(yì)率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最(zuì)新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对(duì)这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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