昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的(de)工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施(shī)的(de)经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的(de)相对(duì)优势也刺激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重张学良多高，少帅张学良多高视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5张学良多高，少帅张学良多高月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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