核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的(de)投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安(ān)全边际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年(nián)的(de)现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从202手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越3年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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