2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下(xià)行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容(róng)易形成规(guī)模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛(máo)利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花id="addnextpagelinkbegin">

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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