财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和(hé)前(qián)十年比那都是(shì)放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是(s徐海为是谁？hì)降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行(x徐海为是谁？íng)贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷(dài)款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收徐海为是谁？益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量(liàng)的产品年(nián)化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利(lì)率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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