本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多(duō)是受(shòu)中概(gài)股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌的(de)风险(xiǎn)输入(rù)。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数(shù)和恒(héng)生指数过去(qù)3个月表(biǎo)现为全(quán)球垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷(mí)，主因(yīn)是美联储(chǔ)加(jiā)息在即，市(shì)场避在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联银行日(rì)前(qián)将中国股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和能源的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预(yù)示(shì)着美国(guó)滞(zhì)胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财(cái)情的(de)美联储利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加(jiā)息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现(xiàn)，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第(dì)四个月(yuè)收缩。美联储加息导(dǎo)致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市(shì)场(chǎng)催(cuī)生(shēng)戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末(mò)，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频(pín)现，让(ràng)A股机构不(bù)再(zài)抱团银行股，银行(xíng)部(bù)分(fēn)龙头股招行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商银(yín)行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利(lì)增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二(èr)者市净(jìng)率远高于行(xín在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动g)业均值，难以(yǐ)赋予中特估概(gài)念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示(shì)，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次(cì)新(xīn)+绩(jì)优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时(shí)上涨的(de)年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不(bù)太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月行(xíng)情能否再现？关(guān)键(jiàn)在(zài)要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历(lì)史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市单日成交(jiāo)始终维持(chí)在万亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关(guān)口，下(xià)跌空间亦不大。

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