财联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)开放式(shì)固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型(xí花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了ng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资(zī)产是(shì)去(qù)年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息(xī)差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益(yì)率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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