大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心(xī感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思n)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这(zhè)一分(fēn)化(huà)的(de)根(gēn)源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约束的(de)兑(duì)现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下(xià)调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者(zhě)去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持(chí)强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议(yì)上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及成品油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中(zhōng感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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