昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难(nán)以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的(de)时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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