金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升jīn)融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利(lì)75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升率客观上可(kě)减轻银行负债成(ch75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升éng)本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌利(lì)率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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