本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态(tài)洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市(shì)下跌的(de)风险输入。作为同股同权的(de)两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截(jié)至(zhì)周四，香(xi错一个题就往阴里装一支笔āng)港(gǎng)中(zhōng)企指数和(hé)恒(héng)生指(zhǐ)数过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联储加息(xī)在(zài)即，市(shì)场避险情绪上升，国际(jì)资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财(cái)情的美联(lián)储利率观测(cè)器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是(shì)连续第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加息(xī)导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融(róng)市场(chǎng)催(cuī)生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月(yuè)的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商(shāng)银行兔(tù)年以(yǐ)来(lái)表现(xiàn)抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股(gǔ)股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价兔年颓势(shì)，一(yī)是(shì)二者虎年(nián)最(zuì)后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是(shì)“中(zhōng)国(guó)特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二者市净率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的(de)市盈率和(hé)市(shì)净率中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央企国企估值回归市场均值(zhí)，已是国家资(zī)本新战(zhàn)略(lüè)。国(guó)家(jiā)外汇局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率(lǜ)还是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类(lèi)似表态(tài)无疑(yí)是为中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来的(de)财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技(jì)股主(zhǔ)导的行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨的年(nián)份分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年至去(错一个题就往阴里装一支笔qù)年的15年里(lǐ)，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年(nián)份皆飘(piāo)红。截(jié)至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在要(yào)看两点：一(yī)是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板块能否企稳(wěn)。该指数(shù)年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头(tóu)宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到W形(xíng)整理格(gé)局，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年(nián)线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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