金融(róng)界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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