5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于低位水(shu山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022ǐ)平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而(ér)言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下(xià)，医药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较(jiào)大的(de)发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的(de)基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势(shì)加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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