私(sī)募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的(de)机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予以规(guī)范(fàn)，完(wán)善(shàn)私(sī)募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)募(mù)集(jí)、投(tóu)资(zī)、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求(q云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人iú)方面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)初始募(mù)集及(jí)存(cún)续(xù)规(guī)模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不(bù)低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可(kě)以有效(xiào)避(bì)免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎(shú)回的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开(kāi)募(mù)集基金等(děng)中国证(zhèng)监(jiān)会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再(zài)投资除公开(kāi)募集基金以外的(de)其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资(zī)工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私(sī)募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要(yào)求(qiú)。进(jìn)一步(bù)细化对(duì)私募证券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当(dāng)持续建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流动性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一(yī)次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资(zī)金来源的合规性(xìng)进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的(de)通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的(de)健(jiàn)康发(fā)展，回云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基(jī)金的(de)套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要求，并(bìng)对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过(guò)渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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