在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片(piàn)价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业(yè)容易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的(de)毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公(gōng)司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加(jiā)写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语工(gōng)设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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