从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。不(bù)过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半(bàn)数(shù)半(bàn)导体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增(zēng)长，最(zuì)高份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认(rèn)为，资(zī)金(jīn)对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调(diào)后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证全(quán)指半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至(zhì)年(nián)内高位(wèi)后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块(kuài)表(biǎo)现上(shàng)，半导体与半导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅(fú)居(jū)前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半(bàn)导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏(sū)不(bù)及预(yù)期主要原(yuán)因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内半导体企业相比海外(wài)半导体(tǐ)大(dà)厂起步较晚，在(zài)技(jì)术和人才(cái)等方面存在差距，在国(guó)产替代过程(chéng)中产(chǎn)品研(yán)发和客(kè)户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游(yóu)需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能不(bù)及(jí)预期，从(cóng)而导致对半导体产(chǎn)品需求(qiú)量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导体(tǐ)行业正(zhèng)处(chù)于(yú)下(xià)行筑(zhù)底(dǐ)的(de)阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类要(yào)看芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升属性的环节会(huì)率先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的(de)构成央(yāng)国企对资产回报提出要求(qiú)，民营(yíng)企业的竞争力(lì)提升(shēng)也会更加依(yī)赖(lài)数字10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适化，成(chéng)本效率提升(shēng)是数字化的(de)长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期(qī)维度数字经(jīng)济有顺周期属性(xìng)，经(jīng)济复苏会(huì)加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示(shì)，首先，回顾年(nián)初以来半导体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置(zhì)；另(lìng)一方面(miàn)市场预(yù)期基(jī)本面即将见(jiàn)底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从(cóng)年初到4月初半(bàn)导体指数(shù)出现(xiàn)了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个(gè)股(gǔ)的(de)股(gǔ)价其实是(shì)过度(dù)反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬(xún)半(bàn)导体一季报披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综(zōng)合因素引起(qǐ)行业近期(qī)的(de)持(chí)续回调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导(dǎo)体投资(zī)价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能(néng)看出(chū)投资(zī)者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面上，人工智能给半导体带(dài)来了(le)新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一(yī)定业(yè)绩的压力，但一(yī)方面(miàn)需求会(huì)重新复苏(sū)，另一(yī)方面中国半导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面(miàn)，10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适半导体板(bǎn)块估值波动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低(dī)估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好(hǎo)的投资机(jī)会。他进一步(bù)表示(shì)，人类历(lì)史(shǐ)经历了三次(cì)工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息为对象(xiàng)进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会(huì)开(kāi)启新一轮的工业革(gé)命，它(tā)是信息革命经历了(le)个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革命后在万物智联(lián)层(céng)面的延伸(shēn)，将会(huì)在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军事(shì)等方面全面(miàn)影响人(rén)类社会。当前仍处于(yú)新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来(lái)的(de)技术(shù)变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新的投资(zī)方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的(de)落(luò)地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资价(jià)值。”田光远建议投(tóu)资者(zhě)长期关注该板块(kuài)投(tóu)资(zī)机(jī)会，他(tā)认为(wèi)可(kě)以重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期(qī)见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下(xià)游需求为(wèi)主的(de)芯片设计(jì)都(dōu)会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的极限制裁(cái)将加速中(zhōng)国芯片的国产(chǎn)替代，党的(de)二十大对于科技安全的强调为芯片的(de)国产替代(dài)提供了坚实(shí)的理论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片(piàn)设计板块经(jīng)过近一年的(de)充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个(gè)芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和(hé)调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库(kù)存、动销数(shù)据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大(dà)量(liàng)算力(lì)，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等核心环节预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍在(zài)加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设备(bèi)、材料(liào)也(yě)是可(kě)以关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的(de)周期品种，也可能在年内(nèi)迎来(lái)边(biān)际变化，需要持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关注(zhù)景气度(dù)修复速度和估值(zhí)的匹配程(chéng)度(dù)，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)，但(dàn)改善的过(guò)程(chéng)中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合(hé)基(jī)本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会(huì)通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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