事件：21世纪(jì)经济(jì)报道、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家(jiā)媒(méi)体(tǐ)报道，协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将于5月给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么ng>15日(rì)执行(xíng)，其中(zhōng)国有银行执行基准利率加10BP；其它金(jīn)融机构执行基准(zhǔn)利率(lǜ)加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是什(shén)么？通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款是“类活(huó)期存款”，灵活(huó)性好于定(dìng)期(qī)，收益率好于活(huó)期。产(chǎn)品推出的(de)目的更多是为吸引存款(kuǎn)。通知存款(kuǎn)是指不约定存期(qī)，在支(zhī)取时提前通知银行的(de)存款(kuǎn)业务，分为提前一天和提前七(qī)天的两种类型。协(xié)定存款(kuǎn)是(shì)对协(xié)定(dìng)额(é)度(dù)以内的部分(fēn)给予活期利率(lǜ)，对超过(guò)协定部分给予协定存款利率。

　　通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)当前利率(lǜ)处于什么水平(píng)？为(wèi)何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％ 。如(rú)以此为标准(zhǔn)，则国有四大行1天和7天(tiān)期(qī)通知存款利率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限为1.25％。其(qí)它金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上限为 1.35％ 。而(ér)目前部(bù)分城商行(xíng)与农商行(xíng)通(tōng)知、协定存款利率偏高，我们梳理(lǐ)的样本银(yín)行(xíng)中有13.5％的银(yín)行超过(guò)新规上(shàng)限。7 天通知(zhī)存款的最高利(lì)率达到 2.1％ 。且部分银行最高的通知存(cún)款利率高于其挂(guà)牌(pái)价，存在“存(cún)款(kuǎn)竞(jìng)争(zhēng)”令(lìng)负债(zhài)成本相对刚(gāng)性(xìng)的问(wèn)题。

　　规定上限对相关存款实(shí)际利率有何影(yǐng)响？是否会对M1和(hé)M2产生影响？部(bù)分城商行和(hé)农商行（占比近13.5％）通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率或将有所下调，但对M1和M2增速影(yǐng)响非对(duì)称。其一，通知存款和协(xié)定存款应(yīng)属于其他存款，对M1或没有影(yǐng)响。其二，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款若流出，可(kě)能会拖(tuō)累 M2 增(zēng)速。根据(jù)《存(cún)款统(tǒng)计分类及(jí)编码(mǎ)》，我们合理推断，通(tōng)知存款和(hé)协定存款归属于 M2 下(xià)的其他存款科(kē)目，则其变动会影响M2规模和增(zēng)速(sù)。考虑(lǜ)到此次利率上限(xiàn)的设定，可能有部分个人或企(qǐ)业将通知(zhī)存款和协定存款投向收益(yì)率更高的理财(cái)以及其(qí)他资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现(xiàn)。考虑(lǜ)到4月居民存款已经开始重(zhòng)新(xīn)流向(xiàng)表外(wài)，M2增速(sù)预计将进入下行通道。再(zài)考虑到此次(cì)通知存款和(hé)协定存款利率上限的约束，或进一步加速(sù)居(jū)民(mín)将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　是否意(yì)味着存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)新一(yī)轮的开始？本次约束(shù)通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，核(hé)心目的是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业(yè)银行净息差下(xià)探，其中国有银行(xíng)平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的利润是准(zhǔn)公共品，去向有(yǒu)三：一(yī)是利润分配(pèi)给财政(zhèng)的非税收入；二是转增资本金以满足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增加拨(bō)备以应对坏账(zhàng)风险(xiǎn)。既要保证商业银行的合理(lǐ)盈利水平(píng)，又(yòu)要(yào)不抬(tái)高实(shí)体经(jīng)济融(róng)资(zī)水平(píng)，惟有对存款利率进行调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银(yín)行已(yǐ)经下调(diào)存款利率(lǜ)，年初至今(jīn)其他银行也(yě)纷纷跟进(jìn)，随着商业(yè)银行(xíng)普通存款利率(lǜ)的(de)调整到位，政策抓手转向(xiàng)其(qí)他存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)水平。但目前尚不(bù)构成新一(yī)轮存(cún)款利率下(xià)调的开始(shǐ)，源于目前存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机(jī)制参考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益率高于上一(yī)轮下(xià)调时低(dī)点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充(chōng)分条件。

　　高(gāo)频数据经济表现：汽(qì)车(chē)销售、地产销售(shòu)改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车货运量有所反弹(dàn)。房地产(chǎn)市(shì)场：地产销售(shòu)有所恢复(fù)，因城施策(cè)继续(xù)加(jiā)码。政府(fǔ)性基金与基建(jiàn)：新(xīn)增专(zhuān)项债 147.8 亿，下(xià)周计划发行 881.1 亿。工业生产与(yǔ)制造业投资：开工率继续改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政策与汇(huì)率：资短端(duān)金利率下行、美(měi)元下行(xíng)，人民币升(shēng)值。

　　风(fēng)险提(tí)示：稳增(zēng)长(zhǎng)政策(cè)见效速度慢于预(yù)期，数据搜集(jí)遗漏(lòu)。

　　以下(xià)为正(zhèng)文

　　周关注：存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道、澎(pēng)湃新闻(wén)等多家(jiā)媒体报道(dào)，协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限：国有银行（特指工农、中、建四(sì)大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融机(jī)构执(zhí)行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和(hé)协(xié) 定存(cún)款(kuǎn)是什么？

　　通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵(líng)活(huó)性好于定期，收益率好于活期(qī)。产品推出(chū)的目的更多(duō)是(shì)为(wèi)吸引(yǐn)存款。

　　通知(zhī)存(cún)款是指不约定存期，在支取时提前通(tōng)知银行的存款(kuǎn)业务，分为提前(qián)一(yī)天和提前七天的(de)两种类型。在存入(rù)款项时不约定存期(qī)，支取时需提前(qián)通(tōng)知银行(xíng)，约定支取存款的日期(qī)和金额方能支取，按存款人提前通知的期限长短划分为一天通知存款(kuǎn)和七(qī)天通知存款两个品种，一(yī)天通知存(cún)款必(bì)须(xū)提前(qián)一天通(tōng)知约定支取存(cún)款，七天通知存款必(bì)须提前七天(tiān)通知(zhī)约定支(zhī)取存款(kuǎn)。通(tōng)知(zhī)存(cún)款面(miàn)向个人和企业办理(lǐ)。

　　协定存款是(shì)对协定额度以内的部分给予活(huó)期利率，对超过协定部分(fēn)给予协定(dìng)存款利率。协定存款是指银行(xíng)与客户签订协议，约定结算账(zhàng)户(hù)的(de)每日留存金额(é)，结(jié)算(suàn)账户(hù)每日余额低(dī)于最(zuì)低(dī)留存额（含(hán)）的部分按活期(qī)存(cún)款利率计(jì)息，超(chāo)过(guò)部分按中国人民银行规定的协定存款利率计息的存款。协定(dìng)存款面向企业办(bàn)理。

　　2. 通知(zhī)、协(xié)定存款当前利率水平？为(wèi)何(hé)需要规定上限(xiàn)？

　　若央(yāng)行规定新的利率上限，则7天通知存款利(lì)率的上限被设定为1.55％。根据央行(xíng)公告(gào)， 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。如以此为标准(zhǔn)，则(zé)国有四(sì)大(dà)行 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存(cún)款利(lì)率上限为 1.25％ 。其(qí)它金融机构 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款利率的上(shàng)限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与农商行通知、协定(dìng)存款利率偏(piān)高(gāo)，样本(běn)银行中(zhōng)有13.5％的银行超过(guò)新(xīn)规(guī)上限。我们梳理了国有银行、股份制银(yín)行、 20 家城商(shāng)行(xíng)（按资产规模排序）以及 14 家农商行的(de)挂牌利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中国有银行与股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率(lǜ)未超过央(yāng)行新规上限，超过(guò)上(shàng)限的银(yín)行主要(yào)集(jí)中(zhōng)在城商行和(hé)农(nóng)商行中，占比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有(yǒu) 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超过(guò)上(shàng)限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分银行(xíng)最高的通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本相对刚性的(de)问题。我们在梳理过程中发现，部分银行个(gè)人通知存款的最高利率高于(yú)挂牌利率，其 1 天的(de)通知存款最高利率为 1.75％ ，而其挂牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分(fēn)城商行和农商行通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利(lì)率或将有(yǒu)所下调。目(mù)前超(chāo)过利率新(xīn)规上限的主(zhǔ)要为城商(shāng)行(xíng)和农商行(xíng)，样本银行中有 13.5％ 的银行(xíng)超(chāo)过上限，其(qí)中 7 天通知存款的最(zuì)高(gāo)利率达到 2.1％ （规定上(shàng)限为 1.55％ ），因(yīn)此新规的执行会导致部(bù)分城商行和农商行（合理估(gū)算近 13.5％ 的(de)比例）通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率或将(jiāng)有所下调。

　　是(shì)否(fǒu)会(huì)对M1和M2的增速产生影响？

　　其(qí)一，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款应(yīng)属于(yú)其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。根(gēn)据《存(cún)款统计分类(lèi)及编码》，通知(zhī)存款和协定存(cún)款与普通(tōng)存款并(bìng)列，并不属(shǔ)于单(dān)位(wèi)存(cún)款和(hé)储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之(zhī)和，其不在(zài) M1 的(de)包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其(qí)二(èr)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款若(ruò)流出，可能会拖累M2增速。根(gēn)据(jù)《存(cún)款统计分类及编(biān)码》，我(wǒ)们合理推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下(xià)的其他存款(kuǎn)科目，则其变动会影响 M2 规模和增速。考(kǎo)虑到(dào)此次利率上限的设定，可能有(yǒu)部(bù)分(fēn)个人或企业将通知存款和协定存(cún)款投(tóu)向收(shōu)益率更高的理财以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑到4月居(jū)民存款已经开(kāi)始(shǐ)重新(xīn)流向表(biǎo)外，M2增(zēng)速预计(jì)将(jiāng)进入下行通道。M2 近一年的上行由个人(rén)存(cún)款推动，资管资金(jīn)回表也主(zhǔ)要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月(yuè)， M2 同比上行(xíng)的 3 个百分点(diǎn)中，有 3.1 个百分(fēn)点(diǎn)来源于个人存(cún)款的规(guī)模扩(kuò)张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住户部门。但随着4月(yuè)居(jū)民存(cún)款同比(bǐ)首(shǒu)次由(yóu)增转降，居民资(zī)产配置或回流表外，对(duì)应的则是M2同比(bǐ)超过市场预期下行。再考虑到此(cǐ)次通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率上限的约束，或进一步加(jiā)速居民将资(zī)金从表内搬至(zhì)表外。

　　4. 是(shì)否意味着存款利率下调新一轮的开始？

　　本次约束通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，核心目的是(shì)缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息差(chà)压力。23Q1 商业银(yín)行(xíng)净息差下探，其中国有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份制银行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利(lì)润是准(zhǔn)公共品(pǐn)，去向有三(sān)：一是利(lì)润(rùn)分配给财政的非(fēi)税收入；二(èr)是(shì)转(zhuǎn)增资(zī)本金以满足宏(hóng)观(guān)审慎的管理要求，疏(shū)通货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)的传导(dǎo)渠道；三是(shì)增加(jiā)拨备以应(yīng)对坏账风险。既要保证商业银(yín)行的合理(lǐ)盈利(lì)水(shuǐ)平，又(yòu)要(yào)不抬(tái)高实体经(jīng)济(jì)融资水平，惟有对存款利率进行调整。

　　实(shí)际上，去年9月(yuè)主(zhǔ)要(yào)银行已(yǐ)经下调(diào)存款利率，年初至(zhì)今其(qí)他银行也纷纷(fēn)跟进，随着商业(yè)银行普通存款(kuǎn)利率的调整到位，政(zhèng)策(cè)抓手转向其他存款的利率(lǜ)水平。而部分中小(xiǎo)银行未高息揽储，其(qí)通知存款(kuǎn)利率和协定存款利(lì)率明显偏高，实际(jì)上不(bù)利于(yú)商业(yè)银(yín)行整体负债端成(chéng)本的下降，也(yě)成为本次约束通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率的触发因素。

　　是(shì)否是新(xīn)一轮存(cún)款利率下调的(de)开始？目前(qián)十年期国债收益率高于(yú)上一轮(lún)下(xià)调时(shí)低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备(bèi)充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整机制，以 10 年期(qī)国债收益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准(zhǔn)，合理调(diào)整存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全(quán)国(guó)性银行下调存款利率，如(rú)一年期(qī)定期存款利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益(yì)率走高(gāo) 3.9BP ，并未(wèi)进一步下行。

　　高频(pín)经(jīng)济(jì)表现：汽车、地产销售改(gǎi)善

　　1）商品消费(fèi)：乘用车零售较上周有(yǒu)所(suǒ)改善，今年以(yǐ)来累计同比增(zēng)长1％。截至5月7日(rì)，乘(chéng)用车零售同比较上(shàng)周上(shàng)升27pct至67％，今年(nián)累计同比1％。5月(yuè)1-7日(rì)，乘用车市场(chǎng)零售同比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全(quán)国整车货运量有所(suǒ)反弹，京沪深迁(qiān)徙指数继续(xù)上行。截(jié)止 5 月 11 日，全(quán)国整车货运量(liàng)较(jiào) 2021 年(nián)同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪深迁徙趋(qū)势较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政(zhèng)府消(xiāo)费：截至5月12日(rì)，当周国债净(jìng)融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般债(zhài)，下周计划发(fā)行(xíng)34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场：地产销(xiāo)售回(huí)暖，五一过后因(yīn)城施(shī)策继续加码。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商品房(fáng)周均(jūn)成交面积两年(nián)平(píng)均增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看(kàn)，一线、二(èr)线和三线城市分(fēn)别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余个城(chéng)市进行了公积(jī)金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性(xìng)基金与基建(jiàn)：当周新增专项债(zhài)147.8亿，下周计划发(fā)行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与(yǔ)工业生产：受五一假期(qī)及需求走弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车(chē)半钢胎开(kāi)工率(lǜ)季节性(xìng)回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去(qù)年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点(diǎn)港口货物吞吐量较上周(zhōu)回(huí)升 0.8％ ，高速公路货车通行(xíng)量与铁路货运量较(jiào)上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价(jià)格：猪(zhū)肉价格继续下行(xíng)，菜价、果(guǒ)价回升。截至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售(shòu)价(jià)下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分(fēn)别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小(xiǎo)幅回升，国内钢(gāng)价、煤(méi)价下行。截(jié)至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价小(xiǎo)幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格(gé)回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格下行 0.9％ 至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油产(chǎn)量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货(huò)币政策与(yǔ)汇率：逆回购(gòu)地量延续，资金利率小幅(fú)下行。截至(zhì) 5 月 12 日(rì)，本周逆(nì)回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较(jiào)上周(zhōu)小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)小(xiǎo)幅上行，人民币被动贬值。截(jié)至 5 月 11 日，美(měi)元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周(zhōu)贬(biǎn)值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么t="存款利(lì)率下调新一(yī)轮(lún)的开始(shǐ)？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230513181821196.png">

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)：稳增长政(zhèng)策见效速度慢(màn)于预期，数(shù)据搜集遗(yí)漏。

　　全球宏(hóng)观日(rì)历：关(guān)注中国(guó) 4 月经(jīng)济数据

　　内(nèi)容(róng)节选(xuǎn)自(zì)申万宏源宏观研究(jiū)报告(gào)：

　　《存(cún)款利(lì)率下调新一轮的开始？——申万宏源宏(hóng)观周报·第(dì)208期》

　　证券分析师：屠强 贾东旭 王胜

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么